唯品会交出了连续31个季度持续盈利的财务报告，在一众陷入亏损泥淖的电商平台里略显“清奇”。《电商报》获悉，8月19日晚间，唯品会披露了其未经审计的2020年第二季度财务报告。财报数据显示，唯品会第二季度净营收达241亿人民币（约合34亿美元），同比增长6.0%，GMV突破384亿人民币，活跃用户同比增长17％，增至3880万人，还一并实现了连续31个季度盈利。

唯品会董事长兼CEO沈亚表示，2020年第二季度，唯品会活跃用户总数增长，推动了营收增长，同时自5月初以来，消费者对于服装需求强劲复苏，也促使了唯品会业绩的提高。

然而，与财报亮眼的业绩形成对比的是，唯品会在财报发布后股价反而开启了下跌模式，截止收盘，唯品会股价下跌19.45%，报收19.26美元/股，市值缩水30亿美元，跌至129.51亿美元。

导致唯品会股价下跌的原因，市场上有声音认为，或与其CFO杨东皓将于11月辞职有关。财报中，唯品会宣布杨东皓因个人原因离职，这一决定将于今年11月正式生效，目前杨东皓已出任公司非执行董事一职，唯品会也正物色新的人选担任CFO。

但与杨东皓的离职相比，对股价影响更大的也许是唯品会对三季度的业绩估计持悲观态度，公司的业绩指引称三季度营收区间为206亿元至216亿元，同比增长5%至10%，这一数值低于分析师的预期。

事实上，凡事不能只看表面，连续盈利31个季度的利好也难掩唯品会的“焦虑”，深入研究其财报，显露更多的其实是隐忧和危机。

一方面，唯品会的营收增速与净利润增速并不匹配。财报显示，唯品会2020年第二季度归属于唯品会股东的净利润为15亿元，与上年同期的8.135亿元相比增长88.9%。

据《电商报》梳理，这是在营收减缓的情况下，唯品会大手笔的砍掉了很多费用，才使得利润上升。其中，唯品会2020年第二季度技术与内容开支为3.054亿，而上年同期为4.223亿元。也就是说，唯品会为追求利润增长，连研发费用都砍掉了27.7%。

另一方面，唯品会用户增速呈进一步下降趋势，二季度唯品会活跃用户数3880万人，较疫情前3860万人水平仅增加20万人，且同比增速进一步下滑至17%。

而活跃用户增速放缓一直是唯品会“心头大患”。据悉，自2016年Q2开始，唯品会活跃用户增速就已在放缓，即便2017年腾讯、京东投资，并给予微信、京东手机APP主界面入口持续引流新客后，唯品会的用户涨幅依旧曲折。

不过，唯品会乏力的用户增长也不难理解，其核心业务“大牌特卖”因同行的竞争正逐渐失去吸引力，以低价刺激用户的单一模式只会挤压自身的利润空间。

再加上直播电商的兴起，更是给了“唯品会们”一记重锤：主播带货往往比平台能拿到更大的价格优势，而商家自主直播则缩短了工厂到消费者的链路，让 C2M的趋势更近了一步。

这意味着，唯品会所依赖的库存红利也会相应受到影响，“傲娇品牌，呆萌价格”的策略或许在未来会将慢慢不再吃香。

总的来看，唯品会好不容易构建的“特卖”护城河并不牢固，长期盈利也已不是惊喜。内忧外患之下，更应关注的是未来成长空间和如何保住自己的护城河。